Hodnotové vs růstové akcie: která investice je lepší?

Mezi investory dlouhodobě najdeme dva tábory, které navzájem diskutují, jestli jsou lepší hodnotové (value) nebo růstové (growth) akcie. Mezi hodnotové akcie většinou patří ty, které mají velmi nízké poměrové ukazatele a tudíž jsou nebo alespoň vypadají levně. Růstové akcie mají typicky vysoké poměrové ukazatele, ale tyto společnosti také typicky dosahují vysokého růstu tržeb a zisků, i když ne vždy to je pravda. Podívejte se na statistiky.

Přihlaste se do newsletteru a získejte nejenom novinky, ale i seriál dalších podrobných analýz. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku, ať nezmeškáte žádnou novinku.

Dlouhodobě hodnotové akcie poráží růstové, krátkodobě nikoliv

Poradenská společnost Alpha Architect vytvořila velmi jednoduché srovnání. Vzala 3000 akcií z amerického akciového indexu Russell 3000 a akcie seřadila dle indikátoru P/E. Akcie s nižším P/E se dostaly do kolonky hodnotové. Akcie s vyšším P/E do kolonky růstové. Samozřejmě rozlišení by se dalo udělat podle řady dalších indikátorů, ale i takovéto jednoduché roztřídění stačí pro ukázání základních vztahů. Každý rok k 30. červnu se subportfolia rebalancovala dle údajů dostupných už k 31. březnu.

Následující tabulka ukazuje výkonnostní parametry při rozdělení dle kvintilů (20 % subportfolia) od nejlevnějších akcií po nejdražší, a to na časovém pásmu 1.1.1979 až 31.12.2020, což je 41 let.

Průměrná roční výkonnost nejlevnějších akcií byla 14,5 % a maximální pokles byl 48 %. 20 % nejdražších akcií mělo průměrnou roční výkonnost 8,8 % a maximální propad o 88 %. Hodnotové akcie měly tedy výrazně vyšší zisk při mnohem nižším riziku.

Následující graf ještě ukazuje srovnání výkonnosti 50 % nejlevnějších akcií (cheap half VW) a zbylých 50 % akcií (expensive half VW) a pak celého indexu (VW universe). Investice 100 USD se v prvním případě zhodnotila na téměř 18 000 USD. Investice do drahých akcií se zhodnotila na něco málo přes 6000 USD.

Jenomže ne vždy uvedený výkonnostní vztah platil. V období od 1.1.2011 do 31.12.2020 byla výkonnost úplně obrácená. Drahé růstové akcie dosáhly v průměru zhodnocení 16,1 % a levné hodnotové akcie „jenom“ 10,3 %. A k tomu ještě i největší pokles byl u levných hodnotových akcií mnohem výraznější než u růstových akcií.

Následující graf ukazuje relativní srovnání růstových a hodnotových akcií. Už od roku 2008 růstové akcie značně porážely hodnotové akcie. Až koncem roku 2020 se tento vztah změnil a v posledních pěti měsících hodnotové akcie naopak opět poráží růstové.

Růstové akcie jsou stále relativně nadhodnocené

Zisky růstových společností rostly v uplynulých letech rychleji než zisky hodnotových.

Tím pádem není ohodnocení dle indikátoru P/E u růstových akcií (P/E je na 26,8násobku) o tolik vyšší oproti hodnotovým (P/E poměr je na 17,8 násobku), jako to bylo v technologické bublině.

Co vybrat? Hodnotové nebo růstové akcie?

Momentálně je průměrné ohodnocení růstových akcií stále o 50 % vyšší než ohodnocení hodnotových společností a je možné očekávat návrat zpátky k dlouhodobému průměru. Hodnotové akcie mají v současnosti v průměru očekávaný růst zisků na úrovni 11,1 % a růstové mají očekáváný růst zisků na úrovni 14,8 %. Rozdíl je tedy 3,7 p.b.. Pokud se růstovým společnostem dlouhodobě podaří udržet si vyšší růst zisků, tak může být daný rozdíl opodstatněný. Za 11 let by se při takovémto vývoji zisků a nulové změně ceny kompletně smazal rozdíl v ohodnocení mezi oběma akciovými segmenty. Mimo to by se při nezměněné ceně i výrazně snížilo ohodnocení obou segmentů.

Z uvedeného tedy vznikají dvě otázky. Jak se budou v nejbližších letech vyvíjet zisky akciových společností? A kterým společnostem porostou rychleji? Růstovým nebo hodnotovým?

Když budete jednotlivé společnosti a sektory zkoumat, tak se nenechte překvapit tím, že zástupce hodnotových a růstových akcií najdete ve všech sektorech. Je to dáno metodikou výpočtu. Indexy se vytváří skutečně celkem prostě, když se dle různých indikátorů sestaví v daných sektorech firmy od nejnižšího po nejvyšší ohodnocení a pak se rozdělí do subindexů. Mezi hodnotovými akciemi tak v současnosti třeba najdete čistě technologické společnosti IBM či Intel. Mezi růstovými naopak najdete obrovskou farmaceutickou společnost Abbvie, přičemž očekávaný růst zisků této společnosti ani tak vysoký není.

Akcie i ETF lze nakupovat u brokerů. V analýzách jsme se věnovali Lynx (analýza ZDE), Saxo Bank (analýza ZDE), XTB (analýza ZDE), RoboMarkets (analýza ZDE). Pro začínající investory jsou atraktivní služby roboadvisory Portu (analýzy ZDE a ZDE), kde lze velmi jednoduše začít s budováním portfolia pomocí ETF bez předešlých zkušeností s investováním. Noví investoři mají u Portu 3. měsíce bez poplatku za správu, pokud se registrují přes tento odkaz.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy. Portál finlord.cz má uzavřené partnerství s některými společnostmi, které jsou zmíněné v obsahu portálu. Pokud čtenář použije odkaz směřující na web partnera, můžeme získat provizi, která ale čtenáře nic nestojí. Provize slouží pro další zvýšení kvality obsahu. Skupina důsledně dbá na to, aby provize nijak neovlivnila objektivitu prezentovaných informací.