Peter Bálint: hledáme profitabilní společnosti

Jak sestavuje investiční portfolio Peter Bálint, spoluzakladatel a portfolio manažer Infinity Capital? Co si myslí o robo-advisorech? Proč si myslí, že není vždy nutné zajišťovat měnové riziko?

V exkluzivním rozhovoru pro Finlord.cz odhalil Peter Bálint z Infinity Capital některé postupy, které používá při řízení dvou fondů Infinity Enhanced Equity a Infinity CEE Opportunity. V obou spravuje dohromady téměř 30 milionů EUR (cca 770 milionů korun). S Petrem Bálintem a dalšími manažery z branže si můžete popovídat na České investiční konferenci. My na konferenci rozhodně chybět nebudeme.

1.V čem spatřujete výhodu fondů Enhanced Equity a CEE Opportunity oproti konkurenci?

Stratégia fondov je postavená na kombinácii bottom-up prístupu pri výbere akcií (fundamentálna analýza jednotlivých spoločností) a top-down prístupu pri poziciovaní celkového portfólia, čiže či chceme byť long alebo short. Ak príde obdobie ako 2001-2003 alebo 2007-2008, aj tie najlepšie akcie klesnú na cene a hodnota portfólia pôjde prudko dole. My sa tomu prostredníctvom krátkych pozícií v akciách a vo futures ako aj prostredníctvom put opcií budeme snažiť zabrániť. Zatiaľ čo väčšina konkurencie bude trpieť veľkými poklesmi, my chceme na budúcej kríze zarobiť.

2. Mohl byste popsat přístup k řízení rizika ve Vašich fondech? Děláte širokou diverzifikaci anebo se zaměřujete na určité investiční nápady?

Je to kombinácia oboch. V tzv. core portfoliu máme pozície široko diverzifikované geograficky ako aj sektorovo. Držíme približne 300 pozícií a to naozaj globálne od Ameriky, cez Európu až po Áziu. V tzv. oportunistickom, resp. Deep value portfóliu máme koncentrované pozície v niekoľkých „high conviction“ firmách s cieľom pridať alfu ku core portfóliu. Táto časť fondu má vysoké idiosynkratické riziko a sú obdobia, kedy to performance výrazne pridáva a sú obdobia, kedy uberá. Rovnako short kniha je relatívne koncentrovaná, aj keď v býčom trhu ju držíme relatívne malú a jednotlivé pozície takisto malé.

3. Jakým způsobem hledáte jednotlivé investiční nápady pro své fondy? Jaké fundamenty a ukazatele v rámci analýzy akcií sledujete a proč?

Core portfolio je postavené na faktoroch ako kvalita, nízka beta a volatilita. Kvalitu definujeme prostredníctvom vysokej rentability (ROA, ROE, marže), silnej bilancie (nízky finančný leverage) a zároveň predikovateľného biznis modelu s konzistentne rastúcimi tržbami a ziskami. Teda hľadáme profitabilné, rastúce spoločnosti. V oportunistickom portfóliu sme sa zameriavali na hodnotu, teda hľadali sme podhodnotené kvalitné spoločnosti. Neustále sledujeme naše investičné univerzum a hľadáme takéto spoločnosti, robíme primárny research v rámci tímu, konzultujeme research tretích strán, navštevujeme firmy, do ktorých chceme investovať a využívame expert networks.

4. Jak typický český/slovenský kvalifikovaný nebo i retailový investor podle Vás pozná dobrý fond? Jaké parametry by měl sledovat u fondů?

Toto je veľmi ťažká otázka, bolo by dobre, aby fond prešiel celý jeden ekonomicky cyklus, aby investor mohol vidieť, ako manažment zvláda aj zlé obdobia. To by sa ale väčšina fondov nekvalifikovala, pretože väčšina toho, čo je v našich zemepisných šírkach dostupné, nedokázala vytvoriť reálnu hodnotu a už vôbec nie ochrániť pred prepadmi v roku 2008.

5.Co si myslíte o robo-advisorech, které začínají být populární v Británii a USA? Jakou mají přidanou hodnotu a naopak jaké mají slabiny?

Myslím si, že je to módny výstrelok, rovnako ako machine learning, AI a podobne. Už to tu bolo v rôznych formách, len sa to vždy inač volalo. Trh je socio-ekonomický fenomén a nie fyzikálny a preto neverím na roboty a algoritmy. Som v biznise 17 rokov a bol som súčasťou týmu, ktorý investoval do hedžových fondov 1,8 miliardy USD portfólio a videl som ako algoritmické fondy vybuchovali jeden za druhým, keď sa zmenili podmienky na trhu. Vezmite si, že posledných 30 rokov idu výnosy na štátnych dlhopisoch dole a dlhopisy hore a robot sa toto naučí. Potom príde obdobie inflácie, ktoré možno práve teraz začína a celý trend sa otočí. Robot si pamätá, že bondy idú iba hore a nebude si vedieť so zmenou režimu poradiť.

6. Máte nějaké oblíbené investiční témata, ke kterým se v rámci fondů pravidelně vracíte?

Mám rád situácie, kde kvalitné firmy spadli na základe jednorázových a riešiteľných problémov, a to o 40-50% z vrcholu v panickom výpredaji. Keď sa firma stabilizuje, tak ju kupujeme do oportunistického portfólia a to cez akcie ako aj opcie. Tohoto roku sme ich mali niekoľko, ktoré veľmi pekne zafungovali, ako napr. Novo Nordisk a IGG Group, ale dostali sme sa aj do niekoľkých „value“ pascí, najväčšou je Teva Pharmaceutical. Postupne sme do nej alokovali výraznú časť oportunistického portfólia a stala nás tento rok veľa výkonnosti, ktorú vygenerovalo core portfolio. Bohužiaľ, kryštalizácia hodnoty môže trvať veľmi dlho, a fondy sú vyhodnocované na mesačnej báze. Naďalej však budeme vyhľadávať tieto situácie a vracať sa k nim, ale zvážime maximálnu alokáciu, ktorá bude v budúcnosti určite nižšia ako doteraz.

7. Jaká je průměrná délka držby jednotlivých nápadů ve Vašich fondech?

Core portfolio je Buffetovske a firmy držíme kľudne „donekonečna“. Oportunistické 6-9 mesiacov.

8. Jaké systémy (Bloomberg, Reuters atd) k analyzování akcií jsou pro Vás nejužitečnější? Které nízkonákladové varianty zdrojů informací o společnostech byste doporučil malým investorům?

Určite Bloomberg, dokonalý produkt, dokonalý servis, chápem, prečo je Michael Bloomberg miliardár. Z dostupných Market Realist, Seeking Alpha, Guru Focus, Smarter Analyst. Treffis.

9. Je podle Vás nutné vždy využívat měnové zajištění do měny fondu anebo jsou náklady na zajištění někdy zbytečně vysoké?

Z dlhodobého hľadiska asi netreba. Výkonnosť dobrých firiem a dividenda ďaleko presiahnu stratu z FX. Vo fondovom biznise však hedžovať radšej treba, pretože ste porovnávaný k trhu a FX vnáša zbytočnú volatilitu a tracking error, ktorý sa ťažko vysvetľuje. Na druhej strane stojí úrokový diferenciál, ktorý si tiež veľa investorov neuvedomuje. Napr. hedžovanie USD do EUR stoji cca 2% p.a., to je veľmi výrazný náklad. Ja hedžujem všetko okrem veľmi drahých mien, ako TRY napríklad. Tam je úrokový diferenciál momentálne 11%, zatiaľ čo mena z dlhodobého hľadiska stráca cca 6-7% p.a., neoplatí sa to hedžovat, pokiaľ líra neposilní, alebo pokiaľ sa úrokový diferenciál nezavrie.

10. Kolik analytiků a případně portfolio manažerů využíváte v rámci Vašeho fondu?

3 analytici, 1 portfólio manažer, jeden co-manažer. Teda 5členný investičný tým.

11. Co považujete za svůj největší profesní úspěch?

Nomináciu na Eurohedge Awards za najlepší nový európsky hedžový fond minulého roku. Tohoto roku sme nominovaný na Eurohedge Best Emerging Fund Manager, kde na rozdiel od Eurohedge Awards, kde sme boli všetci malí nahádzaní do jednej kategórie a Award bola hlavne pre veľké fondy s kapitálom 500 mil. EUR a viac, Emerging Manager Awards sa zameriava na malé fondy a fondy s kratšou históriou a je presnejšie rozdelená do jednotlivých kategórií. Boli sme nominovaní na najlepší európsky fond so zameraním na globálne akcie.

12.Čeho byste chtěl ještě profesně dosáhnout?

Chcel by som dostať fond z našej zemepisnej šírky na mapu investičného sveta, medzi špičku v tomto odvetví. Dominujú samozrejme fondy z USA a Veľkej Británie, ale napríklad Švédsko vyprodukovalo veľa špičkových fondov, jeden z veľmi dobrých v našej kategórii je z Francúzska. Prečo by tam nemohlo byť Slovensko alebo Česko?

Medailonek:

Obor: Asset Management

Firma: Infinity Capital Group, a.s.

Znamení: Baran

Vzdělání: Ekonomická Univerzita v Bratislave

Koníčky: Knihy, Filmy, Cestovanie

Oblíbená kniha: Snowball

Oblíbená země/město: Dubaj

Oblíbená osobnost: Warren Buffett

Silná stránka osobnosti: trpezlivosť, disciplína

Slabá stránka osobnosti: očakávam, že v ľuďoch je viac dobra než zla, nie vždy to je pravda – dôverčivosť

Temperament (cholerik, sangvinik, flegmatik, melancholik): 80% sangvinik, 20% cholerik

Vaše motto či zásada: „Rob viac to, čo funguje a menej to, čo nefunguje“