Finlord investice v září 2020: -0,9 %

Finlord soukromé investiční portfolio zaznamenalo v září pokles hodnoty o 0,9 %. Pokles na akciových trzích byl poměrně výrazný zejména v první polovině měsíce. Technologický NASDAQ ztratil až 14 %. Širší index S&P 500 měl v průběhu měsíce znehodnocení až o 9 %. Koncem měsíce pak nastalo částečné zotavení. Jelikož naše portfolio zajišťujeme proti krátkodobým poklesům, tak jsme zaznamenali mnohem menší výkyvy. I teď počátkem října sledujeme obnovování optimismu na akciových trzích. Z hlediska sezónnosti bývá čtvrtý kvartál pro akcie dle historických údajů velmi výnosný. Samozřejmě ne vždy se historická sezónnost naplní, viz poslední kvartál 2018, kdy akcie propadly až o 20 %.

Fundamentální situace ve světě se nemění. Centrální banky i vlády pokračují v záchranných opatřeních, které ale nejvíce pomáhají investorům do firem, akcií, nemovitostí či případně drahých kovů. K nejchudším vrstvám obyvatel se dostává jenom zlomek pomoci. Finanční situace firem se zlepšuje a také rostou odhady do budoucnosti. A to nejenom ve světě, ale i v české kotlině. Prezentační materiály k nedávným či současným veřejným nabídkám na pražské akciové burze srší takovým optimismem, že by američtí analytici kouleli očima. Ale budiž, klidně můžeme být optimističtí. Jen bychom v rámci optimismu preferovali konzistentní očekávání. V kontextu pozitivních předpovědí bychom pak volili investici do jiných růstových společností, které už teď dosahují vysokou ziskovou marži.

Postupně se uvolňují evropské kreditní trhy a celý P2P sektor se dostává do normálu. Dokonce se podle posledních údajů zdá, že několik platforem či poskytovatelů půjček vyjde z celé koronakrize ještě v silnějším postavení, než před krizí. Vývoji a stěžejním informacím z této oblasti se budeme věnovat v nejbližších dnech v samostatném shrnutí.

Celé naše portfolio mohou klienti sledovat ve službě Portfolio Manažer. Pro kvalifikované investory je k dispozici i fond Slavic Capital, který je postaven na stejných investičních strategiích jako soukromé portfolio.

Finlord investice: jak dopadlo září?

V tabulce výsledků je uvedena i základní měna, v níž je výnos vyjádřen. Náklady na hedging do CZK se pohybují kolem 0 až 2 % ročně v závislosti na měně. My momentálně plně zajišťujeme EUR/CZK, USD/CZK i GBP/CZK. Platformy Lendy a FundingSecure upadly do insolvence, Moneything dobrovolně ukončila činnost a momentálně probíhá vypořádání projektů, do kterých investoři vložili kapitál. Problémy má také platforma Grupeer. U Fastinvest byly splátky pozastaveny a odloženy do října. Až do konce letošního roku můžeme na platformách očekávat vypořádávání různých naběhlých závazků, které vznikly na jaře při hromadném uzavření ekonomik. Případně budou platformy odstraňovat chyby v systémech, jak to v září udělala platforma Viventor (odečetla chybně vypočtené poplatky ze zpoždění).

Tabulka výnosů v roce 2019:

V roce 2018:

V roce 2017:

V roce 2016:

Vývoj na finančních trzích se stabilizoval a hodnota našeho portfolia také postupně roste. Z 57 měsíců bylo 8 ztrátových.

Manažeři a specialisti už vydělávají jako před krizí

Následující obrázek ukazuje vývoj platového indexu zaměstnanců dle výšky platu v USA. Zaměstnanci s vysokými platy (28 USD a více na hodinu) už vydělávají v průměru více než před krizí. Naopak průměrný plat nízkopříjmových zaměstnanců (16 USD a méně na hodinu) je stále o třetinu nižší. Není to překvapující. Krize vždy nejvíce doléhá na ty zaměstnance, kteří jsou ve firemní hierarchii na samém spodku. Jejich vyjednávací pozice je permanentně slabá a v krizi je prakticky nulová. Samozřejmě se tak dále rozevírají příjmové a majetkové nůžky.

Postupný návrat lidí s vyššími příjmy do předkrizového normálu je důležitý i pro investory. Aktiva nakupují zejména bohatší lidé. Chudák, který pobírá minimální mzdu, si většinou akcie či nemovitosti i tak nenakupuje, viz naše předchozí analýza. Pokud tedy budou bohatším lidem stoupat příjmy, tak nastane i vzestup jejich investiční aktivity. Zároveň mají mnohem snazší přístup k úvěrům. V posledních měsících roste ve světě počet lidí bez práce, ale také roste objem poskytnutých hypoték. Důvod tohoto zdánlivě paradoxního vývoje je jednoduchý. Práci v současnosti ztrácí zejména takoví zaměstnanci, kteří pro banky i tak nejsou atraktivní a popravdě by jim vysokou hypotéku neposkytnuly ani před krizí.

Valuace jsou vyšší, ale ne tak moc

Jak jsme zmínili v úvodu, v září nastala korekce, kterou si už přáli mnozí investoři a analytici. Řada z nich totiž sedí na hotovosti a chce na dlouhodobého akciového býka opět naskočit. Když se podíváme na následující obrázek od JPM, tak můžeme vidět, že dle standardních ohodnocovacích indikátorů jsou při historickém srovnání americké akcie nadhodnoceny. Jenom při srovnání ziskové výnosnosti a výnosnosti korporátních dluhopisů s ratingem Baa jsou akcie podhodnoceny. Ohodnocení není nikterak extrémní. Stačí pokles cen akcií o 15 až 20 % a hned by mohlo ohodnocení poklesnout i pod dlouhodobé průměry.

Zároveň se musíme podívat na odhad zisků na nejbližší kvartály. V uvedeném grafu je použitý poměr ceny k očekávanému zisku v nejbližších 12 měsících (Q4 2020 až Q3 2021) na úrovni 156 USD. Představme si, že se posuneme na konec letošního roku, kdy opět vypočteme 12měsíční odhadovaný zisk. Z datového souboru vypadne celkem nízká hodnota Q4 2020 a je nahrazená mnohem vyšším odhadem na Q42021. Logicky nám odhad zisků na 12 měsíců dopředu vyskočí vzhůru. Už teď se pro rok 2021 odhaduje v případě indexu S&P 500 zisk 166,2 USD na akcii. Při takovéto hodnotě pak P/E poměr poklesne při nezměněné ceně na 20,24 násobek, což už vůbec nevypadá hrozně. Zisková výnosnost ve výši cca 5 % p.a. by byla oproti požadované výnosnosti státních dluhopisů doslova zlatý důl.

Tento posun založený na růstu zisku je silným fundamentálním tahounem. Je velmi pravděpodobné, že krátkodobé korekce o několik procent bude řada investorů využívat na přesun hotovosti do akcií. Větší výprodej by nastal, pokud by se rozšířily obavy ze zpomalení růstu zisků nebo dokonce z poklesu. Uvedený jednoduchý výpočet pak působí i na opačnou stranu.

Jak se budou měnit zisky firem v nejbližších letech? Centrální banky se uvolněnou monetární politikou a podporou inflace snaží o jejich rychlý růst. Pandemie koronaviru, zavřené provozy a rostoucí počet krachujících firem mají pak na celou ekonomiku brzdící efekt.

Nezapomeňte se přihlásit do newsletteru. Kromě pravidelných novinek získáte i rozsáhlý seriál stěžejních investičních myšlenek. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy.