Úrokové sazby v EU porostou: dopad na investice

Úrokové sazby v Evropě jsou nadále velmi nízké. Nicméně tržní očekávání do budoucnosti počítají s postupným zdražováním dluhového kapitálu na starém kontinentu. Koho může očekávaný vývoj nejvíce postihnout? Na co si musí dát investoři pozor?

Údaje agentury Bloomberg ukazují, že úrokový rozdíl mezi desetiletými americkými a desetiletými německými dluhopisy vyskočil na přibližně 2,2 procentního bodu. Americká centrální banka už hlavní úrokové sazby zvedá, ECB se k tomu kroku pravděpodobně odváží v roce 2019.

Dlouhodobě je uvedený rozdíl v úrokových sazbách neudržitelný. Normalizace může nastat buď poklesem úrokových sazeb v USA anebo růstem sazeb v Evropě. Druhá možnost je určitě pravděpodobnější.

Firmy zatím nebankrotují

Míra defaultů půjček firmám se spekulativním ratingem v Evropě je dle LCD pořád na historickém minimu kolem 1 %. Dle průzkumu mezi institucionálními investory by míra defaultů neměla do konce roku stoupnout nad 2 %. Vývoj však bude do značné míry záviset nejenom od ekonomického rozmachu, ale i od kondice kreditních trhů. Pokud by úrokové sazby rostly rychleji oproti očekáváním, tak by počet firem se zhoršenou platební morálkou mohl výrazně stoupnout.

Různé úrokové modely ukazují, že sazby v Evropě by už měly být výrazně výše. Na následujícím grafu od agentury Bloomberg je srovnání Taylor-Regel úrokového modelu s úrokovými sazbami ECB. Rozdíl mezi modelovou úrokovou sazbou a sazbou ECB je největší v historii. Důvodem vysokého požadavku na sazby v rámci modelu je zejména silný ekonomický růst, který by se dle ekonomické teorie měl postupně projevit v tlaku na inflaci.

Pro investory je důležité, že velmi nízké úrokové sazby v Evropě pravděpodobně dlouho nezůstanou. Pozor by si měli dát především na dlouhodobé dluhopisy, které mají vysokou duraci (citlivost na změnu úrokových sazeb). Pokud se začnou sazby zvedat, tak vysoká durace způsobí prudký pokles cen dluhopisů. Mnoho českých investorů umísťuje v posledních letech peníze do balancovaných a dluhopisových podílových fondů. Obáváme se, že výnosnosti těchto fondů budou až do roku 2020 velmi nízké (a spíše záporné než kladné).

Odebírejte náš newsletter a získáte řadu různých postupů pro zvýšení bohatství.