Téměř bezplatné měnové zajištění EUR/CZK

Náklady na měnové zajištění u EUR/CZK v posledních týdnech výrazně poklesly v důsledku rozhodnutí ČNB zvednout úrokové sazby. Investorům se tak otevírá možnost zajistit si eura s minimálními náklady. Podívejte se na srovnání s údaji, které jsme analyzovaly v srpnu v tomto článku.

V následující tabulce jsou uvedené mezibankovní náklady a náklady ušlé příležitosti dle doby zajištění u měnového páru EUR/CZK. Náklady ušlé příležitosti počítáme jako nutnost zablokovat 10 % hotovosti jako kolaterál pro hedging s tím, že jinak by nám tato hotovost mohla generovat 10 % ročně.

Pokud bychom si chtěli otevřít jednoletý měnový forward, tak si dokonce dokážeme zajistit vyšší forwardovou cenu než je současná cena na spotu. Konkrétně 25,62 vs. současný spot 25,55.

Pokud započteme i náklady ušlé příležitosti, tak bude pro nás hedging přínosný tehdy, pokud za rok (10/11/2018) bude kurz EUR/CZK pod úrovní 25,37 Kč. To nejsou vůbec špatné podmínky a dokonce se mohou ještě zlepšit, pokud budou úrokové sazby v ČR stoupat výrazně rychleji než úrokové sazby v eurozóně (což je v nejbližších 3 měsících velmi pravděpodobné). Řada burzovních a P2P investorů dokáže generovat v zahraničí eurové výnosy kolem 11 až 12 %. Po započtení nákladů hedgingu tak mohou tyto investice generovat korunové výnosy i více než 10 % ročně.

Abychom si dokázali představit pohyb forwardové křivky EUR/CZK v posledních měsících, tak jsme do následujícího grafu dali forwardové body dle splatnosti podle dat z 9/8 a 10/11. Jak můžeme vidět, zejména v delších horizontech nastala výrazná změna. Kupříkladu 12měsíční forward se posunul z -114 na +71 bodů, tedy o 185 bodů, což je 18,5 haléře.

Také u měnového páru USD/CZK se situace mírně zlepšila, i když zajištění do korun je u tohoto páru pořád velmi drahé.

Jednoletý hedging stojí se započtením nákladů ušlé příležitosti 3 % (v srpnu stál 3,5 %). Aby se vyplatil, tak by kurz USD/CZK musel v následujících 12 měsících poklesnout ze současných 21,91 na 21,24 a níže.

V uplynulých měsících už americký dolar celkem výrazně oslabil. Proto se otvírá otázka, jestli není vhodné podstoupit určité riziko a měnové zajištění u páru USD/CZK nedělat v plné výši. Nezapomínejme také na scénář, že dolar vůči koruně může v nejbližším roce zhodnotit. To by u nezajištěného portfolia vyvolalo nadprůměrný zisk.

Náklady na měnové zajištění a výnosy

Proč jsou náklady na měnové zajištění tak nízké? Když centrální banka zvedá úrokové sazby, tak se logicky zvedají i požadované výnosnosti v ekonomice. To znamená, že postupně porostou nejenom úroky na spořících a termínovaných účtech, ale i nabízené výnosy českých dluhopisů a půjček. To zvedá relativní atraktivitu domácích investic s pevným výnosem oproti obdobným zahraničním investicím. Pohyby forwardových kurzů u měnového zajištění tak můžeme vnímat jako určitý kompenzační faktor. Ten při vysokých domácích úrocích napomáhá zahraničním investicím a naopak při nízkých domácích úrocích napomáhá domácím investicím.

Měnové zajištění podrobně rozebíráme v našem školení, které jsme připravili na základě vysoké poptávky ze strany investorů. Ve školení přesně uvádíme, jak se hedging dá nastavit a které finanční instituce mají nejvýhodnější podmínky. Rovněž Vám ukážeme náš prověřený postup měnového zajištění.