Postup: jak hledat akcie firem s vysokou konkurenční výhodou

Warren Buffett hledá tzv. „wide moat“ akcie, tedy akcie s vysokou konkurenční výhodou. Jak je ale mají investoři hledat? Jaké mají charakteristické znaky? Podívejte se na podrobný rozbor.

Co jsou wide moat akcie

Wide moat akcie jsou akcie, respektive společnosti se schopností generovat pro své investory hodnotu. Dlouhodobé vytváření nadprůměrné hodnoty je náročná disciplína a platí, že v tvrdém konkurenčním boji se síly na trhu přelévají od jedné společnosti ke druhé. Pamatujete kupříkladu na dominanci telefonů od Nokie nebo na minulou dominanci Intelu v oblasti produkce polovodičů? Konkurence je překonala. Jak hledat dlouhodobě silné společnosti?

Strategií získání konkurenční výhody je více: inovativní produkty, atraktivnější ceny, lepší marketing, síťové efekty a další přístupy.

Dle Morningstar má pouze 17 % burzovně obchodovaných společností v USA silnou konkurenční výhodu. Naopak téměř 50 % nemá téměř žádnou konkurenční výhodou a prakticky se „vezou“ se svým sektorem a celou ekonomikou.

Není náhoda, že dlouhodobě pouze polovina nově vzniklých společností v USA přežije více než 5 let.

Dobrým indikátorem schopnosti generovat nadprůměrný zisk je podíl ROIC (zisk z investovaného kapitálu) a WACC (vážené náklady kapitálu). Společnost sice může generovat zisk a mít kladný ROIC, ale výsledky je vždy nutné sledovat v kontextu nákladů kapitálu. Náklady kapitálu ukazuje WACC. Pokud je ROIC nižší než WACC, tak jednoduše společnost negeneruje přidanou ekonomickou hodnotu, i kdyby vykazovala zisk.

Následující obrázek ukazuje vývoj ROIC a WACC v USA od roku 1963 do roku 2023. Ne vždy byly výnosy kapitálu vyšší než náklady na kapitál.

Detailnější pohled pak ukazuje, že pouze malá skupina sektorů má aktuálně kladný rozdíl mediánového ROIC a WACC. Jsou mezi nimi zejména IT firmy a společnosti produkující zboží pro domácnosti.

Následující obrázek zobrazuje ziskovost jednotlivých odvětví – mediánovou hodnotu (medián byl použitý v předchozím obrázku) a 20. a 80. percentil. V rámci sektoru vysoké a stabilní zisky mají kupříkladu producenti tabákových produktů, výrobci produktů do domácností, IT služby či dodavatelé zdravotnických služeb. Některé sektory sice mají vysokou ziskovost, ale i rozptyl v rámci sektoru je vysoký. Kupříkladu výrobci konstrukčních materiálů, zbrojařský průmysl, výrobci aut. V každém sektoru lze nalézt hvězdné společnosti i firmy, které hodnotu negenerují či ji dokonce ničí.

Vývoj ve firmách se dynamicky mění, což ukazuje i následující diagram zkonstruovaný z dat mezi roky 1985 až 2023. Největší ziskovost kapitálu mají společnosti v období růstu a dospělosti, což je typicky do 5 let, respektive do 9 let od IPO. Samozřejmě, některým společnostem se podaří nabrat „druhý dech“, viz třeba Apple.

Wide moat akcie identifikuje Morningstar tak, že srovnává free cash flow a WACC s tím, že na nejbližší roky používá explicitní odhady analytiků. Následně simuluje rychlost normalizace cash flow směrem k nákladům kapitálu. U společností s vysokou konkurenční výhodou očekává dlouhodobý nadvýnos nad WACC. U společností s nízkou konkurenční výhodou (narrow moat) očekává konec nadvýnosu cca do deset let.

Identifikace wide moat akcií

Na Finlord Patreon účtu naleznou investoři výběr konkrétních akcií s vysokou konkurenční výhodou. Index takovýchto společností se od roku 2002 zvedl z 1000 USD na více než 22 000 USD. 22násobné zhodnocení kapitálu za 22 let je skvělý výsledek. Bez větších problémů to překonalo i průměrnou výkonnost 25 % nejlepších fondů zaměřených na akcie s velkou tržní kapitalizací v USA.

Přihlaste se do newsletteru a získejte nejenom novinky, ale i seriál dalších podrobných analýz. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku, ať nezmeškáte žádnou novinku.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy. Portál finlord.cz má uzavřené partnerství s některými společnostmi, které jsou zmíněné v obsahu portálu. Pokud čtenář použije odkaz směřující na web partnera, můžeme získat provizi, která ale čtenáře nic nestojí. Provize slouží pro další zvýšení kvality obsahu. Skupina důsledně dbá na to, aby provize nijak neovlivnila objektivitu prezentovaných informací.