Jak obchodovat opce: zaměření na 0DTE

Stále více traderů se zajímá o to, jak obchodovat opce na akcie, komodity, úrokové sazby, měny či jakékoliv další aktiva. V posledních letech stoupá zájem především o 0DTE (0 days to expiration) opce, tedy takové kontrakty, které expirují v daný den obchodu. Důvod je ten, že ceny těchto extrémně krátkodobých opcí jsou velmi nízké a tudíž lze u nich vytvořit vysokou finanční páku. Burzy jdou traderům naproti a spouští stále více 0DTE kontraktů. Takže tyto krátkodobé opce tvoří na některých trzích až polovinu všeho objemu obchodování s opcemi. Je ale trading 0DTE opcí profitabilní a za jakých podmínek?

Pro obchodování 0DTE opcí je nutné mít zkušeného brokera s pokročilou platformou. Tím je kupříkladu Interactive Brokers (recenze ZDE, bonus: investoři získají na každých 100 USD vkladu 1 USD v akciích IBKR při použití odkazu ZDE). Případně LYNX Broker (recenze ZDE), jehož zkušená podpora v češtině se investorům určitě vyplatí. Při registraci přes tento odkaz získají tradeři transakční kredit 50 EUR na prvních 90 dní.

0DTE opce: jejich rozmach a traderské strategie

Následující obrázek ukazuje podíl 0DTE opcí na opčním trhu indexu SPX. V roce 2015 byl podíl kolem 3 až 4 procent. Teď to je už přibližně 50 procent.

Krátkodobé opce mají nízkou časovou hodnotu, tedy je relativně vůči opcím s delší splatností nízká i cena. Tím pádem lze vytvořit velkou finanční páku. Pokud trader správně vystihne směr, tak při větším pohybu podkladového aktiva může vygenerovat zhodnocení i o stovky procent. U jednotlivých akcií, které jsou mnohem volatilnější než index, pak lze vygenerovat i zhodnocení o několik tisíc procent. Investice 10 000 Kč se tak může v průběhu několika hodin proměnit i na víc než 200 000 Kč. Rozhodně to je lákavá představa.

Opce jsou call (nákupem spekulujeme na růst ceny) a put (nákupem spekulujeme na pokles ceny). Z nich pak můžeme vytvořit různé kombinace. Grigory Vilkov se ve svém výzkumu 0DTE opcí na index SPX v období od 1.9.2016 do 8. 12. 2023 zaměřil na následující pozice.

Pro začátek si musíme uvědomit, že riziková prémie 0DTE opcí v průběhu dne rychle klesá (na ose X je čas a na ose Y je riziková prémie):

Nejvyšší časovou hodnotu mají ATM (at the money) opce, což jsou opce se strike cenou na úrovni ceny podkladového aktiva. Časová hodnota call nebo put se strikem 1 % od ceny podkladu je čtvrtinová oproti ATM opci. Na ose X je strike cena relativně k ceně podkladu a na ose Y je časová hodnota relativně k podkladu. ATM opce má průměrnou časovou hodnotu 0,27 % z podkladu. Kdybychom to anualizovali, tak je časová hodnota 98 %. Krátkodobé ATM opce tedy sice mají nízkou cenu, ale na anualizované bázi jsou hodně drahé ve srovnání s jinými opcemi.

Tím se dostáváme k ziskovosti jednoduchého nákupu 0DTE call opcí na SPX. Graf nalevo ukazuje zhodnocení opce vůči nákupní ceně při držbě do expirace (tedy nákup v 16 hod. SEČ a držba do 22 hod. SEČ) v závislosti od strike ceny. Graf napravo ukazuje zhodnocení opcí relativně k podkladu opět v závislosti od strike ceny. V mediánu byly nakoupené ATM i OTM (out of the money, strike vyšší než cena podkladu) i mírně ITM opce kompletně ztrátové. Malý zisk byl pouze u deep ITM opcí (deep in the money, strike výrazně pod cenou podkladu).

Ty samé grafy lze vytvořit i pro put opce. Ty byly ztrátové v mediánu i v průměru vždy.

Samozřejmě 75. percentil u call i u put opcí ukazuje i možnost výrazného zhodnocení, což je právě ta sladká odměna, kterou krátkodobí tradeři hledají. Většinu času nákup 0DTE call a PUT vůbec nevyjde, ale když to vyjde, tak je zisk vysoký.

0DTE opce a ziskovost opčních strategií

Jak jsme uvedli, opce umožňují různé kombinace. Grigory Vilkov se podíval i na jejich ziskovost. Nákup Straddle/Strangle v mediánu i v průměru byl vždy ve ztrátě. Nákup Iron Butterfly/Condor byl většinou ve ztrátě. Nákup Risk Reversal v medián a průměru byl vždy v zisku, ale pouze velmi malém (prakticky nepokryje ani poplatky).

Bull call spread a bear put spread v mediánu a průměru byl většinou ve ztrátě s několika mírně ziskovými úrovněmi.

Jak obchodovat nejenom 0DTE opce

Uvedený výzkum ukazuje několik zásadních informací, které si tradeři musí uvědomit. Nakupování krátkodobých call a put opcí není v dlouhém období v mediánu či průměru ziskové. Naopak strana, která opce vypisuje, má vyšší pravděpodobnost dlouhodobého zisku. Proto se na straně výpisu pohybují market makeři a hedgeové fondy. Dobře vědí, že i když někdy zaznamenají ztrátu, tak získaná prémie jim v dlouhém období tuto ztrátu pokryje. Zároveň jsou schopní rychle provádět delta/gamma hedging. Nejvyšší ziskovost je u výpisu out of money call a put opcí.

Otázkou je, kolik lze systematickým vypisováním put opcí v průměru vydělat. No, tak velké zisky to nejsou. Následující tabulka ukazuje výkonnost strategií. Zajímá nás sloupec Mean. Záporné hodnoty ukazují ztrátu nakupující strany, což je pak pochopitelně zisk prodávající strany. Podívejme se třeba na bull call spread 0,98/1,02 (koupíme call se strike 2 % pod cenou podkladu a prodáme call 2 % nad cenou podkladu). Průměr je -0,0232 % z podkladového aktiva, což při anualizaci dává -5,8 % p.a. pro nakupující stranu a pochopitelně stejný zisk pro prodávající stranu. Tabulka je bez poplatků.

5,8 % byl zisk/ztráta u uvedené opční kombinace při nastavení bez použití finanční páky. Tedy, že velikost opčního kontraktu odpovídá velikosti účtu. Tady přichází na scénu druhý poznatek. Nadprůměrný zisk lze vygenerovat zejména při využití finanční páky. Ale rozumně!

Opět využijme pro ukázkový výpočet 0,98/1,02 bull call spread. Jelikož se jedná o 0DTE, tak časová hodnota bude nízká a prakticky bude cena této kombinace cca 2 % z ceny podkladového aktiva, viz následující obrázek, který ukazuje cenu 0DTE call a put relativně k podkladu v závislosti od strike ceny.

Pokud tedy opční prémie stojí 2 % z účtu, tak můžeme mít v krajním případě finanční páku až 50:1. To je pochopitelně extrémní případ. Pokud se netrefíme a v daný den by u této konkrétní výrazný protipohyb (konkrétně pokles ceny podkladu o 2 % a více), tak se při páce 50:1 může smazat i celý účet. Řekněme, že strategie dosáhne zmíněný průměr -0,0232 % pro nakupující stranu. Při páce 50:1 to je ztráta 1,16 %, anualizovaně 290 %. Naopak pro prodávající stranu by byl takovýto zisk.

Správné nastavení pozice je tedy klíčové. Trader si musí vybrat finanční páku tak, aby vygeneroval větší zisk z daného obchodu, ale zároveň měl dostatek peněz na pokračování v tradingu i při sérii ztrátových obchodů. Páka 10:1 by znamenala u vybrané strategie výpisu bull call spreadu 0,98/1,02 anualizované zhodnocení 58 %. Páka 5:1 by znamenala anualizované zhodnocení 29 %. Pokud by ale v tomto konkrétním případě zaznamenal sérii 10 obchodů s kompletní ztrátou 2 % (pokles ceny podkladu o 2 %), tak by při páce 5:1 byla hodnota jeho účtu na konci této ztrátové série nulová.

Závěrem lze shrnout, že opce nabízí možnosti, jak vygenerovat vysoký zisk. Tradeři si ale musí dát pozor na charakteristiky různých kontraktů a strategií. Dobře si musí spočítat především dopad negativních scénářů.

Poznámka k výběru brokera: Bez světových jazyků se u Interactive Brokers nedomluvíte. K dispozici je angličtina, němčina, francouzština, italština, španělština, ruština. Jelikož IB nemá kamennou pobočku v ČR, tak se všechno řeší online přes chat nebo telefonicky. Jednoduché požadavky sice vyřídíte i se základy angličtiny a pomocí translatoru, ale pokud budete řešit závažnější problém, tak se připravte na možnosti komunikačního nedorozumění. Zároveň si musíme uvědomit, že při tak velkém objemu klientů můžete na podporu čekat déle. Začínajícím investorům se proto mnohem více vyplatí otevřít účet u LYNX Broker, který běží na IB platformě, ale má klientskou podporu v češtině a tato klientská podpora reaguje velmi rychle. Bonus: pokud se na LYNX zaregistrujete pomocí tohoto odkazu nebo při registraci použijete kupón Finlord, tak získáte transakční kredit ve výši až 50 USD.

Přihlaste se do newsletteru a získejte nejenom novinky, ale i seriál dalších podrobných analýz. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku, ať nezmeškáte žádnou novinku.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy. Portál finlord.cz má uzavřené partnerství s některými společnostmi, které jsou zmíněné v obsahu portálu. Pokud čtenář použije odkaz směřující na web partnera, můžeme získat provizi, která ale čtenáře nic nestojí. Provize slouží pro další zvýšení kvality obsahu. Skupina důsledně dbá na to, aby provize nijak neovlivnila objektivitu prezentovaných informací.