Ceny akcií jsou ve víru spekulativního zájmu

Ceny akcií postupně rostou na nové rekordy. Investorům přitom vůbec nevadí relativně vysoké ohodnocení oproti minulosti a riziko větší korekce cen. Přísun nákupních objednávek je obrovský a stále překonává rostoucí nabídku od prodávajících stran. V posledních dnech se hodně psalo o tom, jak retailoví investoři masivně nakupují. Nesmíme ale zapomínat ani na instituce, jejichž expozice vůči akciovým trhům je také rekordně vysoká. Jednoduše jsou všichni „all-in“.

Přihlaste se do newsletteru a získejte nejenom novinky, ale i seriál dalších podrobných analýz. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku, ať nezmeškáte žádnou novinku.

Fondy drží rekordně nízký objem hotovosti

Následující obrázek ukazuje objem hotovosti, kterou drží podílové fondy v USA a vývoj indexu S&P 500. Hodnota 1,9 % je rekordně nízká. Zbytek portfolia je v aktivech, což jsou zejména akcie, dluhopisy a nemovitosti.

Obdobný obrázek ukazuje statistika hotovosti v amerických penzijních fondech, které mají v nejlikvidnějších instrumentech jenom 2,5 %. Aktiva jsou podobně jako u podílových fondů tvořená především akciemi, dluhopisy či nemovitostmi.

Instituce jsou plně zainvestované. Pro navyšování pozicí potřebují přísun další hotovosti od svých klientů, případně mohou využít finanční páku (pokud jim to dovolují investiční mandáty).

Objem investic s finanční pákou je na rekordech

Na rekordech je i objem marginového dluhu, který se typicky zvyšuje s tím, jak rostou ceny akcií.

Tempo růstu marginového dluhu za posledních 9 měsíců je přitom rekordně vysoké, když nastal nárůst o více než 60 %. Poměr marginového dluhu k HDP v USA už vyskočil nad 3,5 %. V předchozích euforických obdobích se vrchol vytvořil kolem 3 %.

Hrubá i čistá expozice hedgeových fondů na akciích je na rekordních úrovních.

Investoři více využívají deriváty a to zejména call opce

Objemy zobchodovaných call opcí (používají se při očekávání dalšího růstu ceny) vyletěly na nová maxima. U put opcí také nastal nárůst, ale byl výrazně pomalejší.

Hodně se mluví o tom, že call opce ve velkém nakupují drobní investoři (v grafu níž small traders), což je pravda. Nicméně ani velcí institucionální investoři (v grafu large traders) nespí a také zvyšují páku pomocí derivátů (což jsme viděli i v grafu expozice hedgeových fondů). Objemy obchodů s opcemi obou skupin investorů se v posledních měsících zněkolikanásobily. Investoři očekávají, že ceny akcií budou nadále stoupat o více, než jsou zaplacené prémie na call opcích.

Shortaři redukují své sázky na pokles cen akcií

Jak bylo popsané v článku ke kauze GME, tak výrazně poklesl short interest (tedy sázky na to, že se ceny akcií sníží). Mediánový short interest u akcií z indexu S&P 500, Nasdaq 100 a Russell 2000 je méně než 2 %. Typicky je kolem 2,5 až 3 %. V krizích dosahuje až 5 %. Zároveň v posledních týdnech proběhlo hned několik zpráv, že různé fondy zaměřené na prodej akcií končí s touto aktivitou.

Jak dlouho bude poptávka tlačit ceny akcií nahoru?

Objem dluhopisů s negativní výnosností ve světě je stále nad 18 biliony dolarů. Investoři, kteří takovéto dluhopisy drží, jednoduše zaznamenají ztrátu. K tomu musíme přičíst inflační tlaky. Díky inflaci jsou reálné výnosnosti při držbě dluhopisů hluboce negativní a za 5 let jejich držby mohou investoři přijít až o 10 %. Nemůžeme se pak divit, že investoři přesouvají kapitál na akciové trhy a do nemovitostí, i když jsou ceny a ohodnocení vysoké. Zároveň sledujeme obrovský zájem o investování a trading akcií u mladých lidí. V USA je až 77 % retailových denních obchodníků mladších než 35 let. Mladí lidé milují aplikace, jako je kupříkladu Robinhood a velmi rychle se nechají zlákat gemifikačními funkcemi.

Mezi mladými lidi sledujeme obrovský vztek na celý svět. Ceny nemovitosti rostou, životní náklady stoupají a kvůli pandemii nemohou vybouřit svou energii někde na hřišti či v klubech. Svou pozornost tedy obrátili na akciové trhy a mnohdy k investování přistupují jako k nějaké videohře: „abychom porazili soupeře, tak musíme stále tlačit na plyn“. Má to jenom jeden háček. Když vás ve videohře zabijí, tak si vždy můžete hru pustit od začátku. Nic to nestojí. V reálu ale smazání účtu kvůli vysoké finanční páce znamená, že pro pokračování „srandy“ musíte dodat další peníze, které ale nezískáte jinak než prací (nebo od rodičů či kamarádů).

Mladí lidé mají delší investiční horizont a typicky si mohou dovolit rizikovější investice. Nicméně současná spekulativní aktivita je už na hranici hazardu. Ceny akcií mohou poklesnout a call opce mohou vyexpirovat bezcenné. S finanční pákou je nutné zacházet opatrně. Příští korekce cen o 10 % může řadě investorů kompletně vymazat jejich účty.

Nabídka akcií roste. S růstem ceny stoupá i počet investorů, kteří začínají vybírat zisky. Taktéž v uplynulých měsících prudce stoupla IPO aktivita a také insideři prodávají akcie firem rekordně rychle. Zatím to ale nestačí na ukojení strany poptávky.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy.