CHCETE HODNOTOVÉ AKCIE? TADY JSOU

Prakticky v každém období lze najít zajímavé investiční myšlenky. A přitom se vůbec nemusíme pouštět do neprobádaných vod. Stačí, když se budeme držet dlouhodobých pravidel. Každý hodnotově orientovaný investor zná práci Benjamina Grahama, který už před půl stoletím zformuloval a prakticky využíval kritéria pro výběr výrazně podhodnocených společností. Na jeho práci pak navázal James Rea, který v roce 1977 vydal v Journal of Portfolio Management rozšířené investiční kritéria. Které hodnotové akcie lze v současnosti ve vyspělých zemích najít?

Graham a Rae kritéria

1. Klouzavá 12ti měsíční zisková výnosnost (vypočteme jako 1 / (P/E poměr)) je minimálně dvojnásobná oproti požadované výnosnosti dluhopisů s ratingem AAA

2. P/E poměr je méně než 40 % z maximálního P/E dosaženého v posledních pěti letech

3. Dividendová výnosnost je ve výši minimálně dvou třetin požadované výnosnosti AAA dluhopisů

4. Cena ve výši maximálně dvou třetin hmotných aktiv

5. Cena ve výši maximálně dvou třetin čistých oběžných aktiv

6. Celkový dluh ve výši maximálně dvou třetin hmotných aktiv

7. Poměr oběžných aktiv ke krátkodobým pasivům ve výši minimálně 2

8. Celkový dluh maximálně ve výši dvojnásobku čistých oběžných aktiv

9. Růst zisku za posledních 10 let minimálně o 7 % p.a.. Jinými slovy zdvojnásobení zisku za posledních 10 let

10.Nejvýše dva poklesy ročního zisku o 5 % a více v posledních 10 letech

Prvních 5 kritérií je zaměřených na hodnotu. Druhá pětka je pak zaměřena na riziko. Vidíme, že kritéria jsou zaměřeny na ziskové společnosti, které mají vysoké čisté aktiva a nízké zadlužení. Nemusí to být nutně společnosti, které rychle expandují. Stačí, aby likvidační hodnota firem byla dostatečně atraktivní pro investory. Firmy vybrané podle zmíněných kritérii se často stávají terčem aktivistických investorů, případně firem s akvizičními ambicemi.

Výnosnost Graham a Rae kritérií a akcie pro inspiraci

Analytici Societe Generale sestavují už od roku 2002 index, který vybírá hodnotové akcie dle uvedených kritérii ze všech akcií vyspělých zemí. Důležité je upozornit, že v posledních 18 letech vyhovělo požadavkům jenom 21 společností. Výkonnost screeningu od roku 2002 se pohybuje na úrovni 14,4 % p.a., což překonalo index světových akcií FTSE World Developed o 4,7 pb ročně. Nicméně je nutné uvést, že nadvýkonnost screeningu je v posledních dvou letech slabší než v minulosti.

V současnosti neexistuje ve vyspělých státech podle analytiků SG ani jedna společnost, která by splňovala všechny kritéria. Nicméně i naplnění pěti kritérií lze považovat za dobrý startovací bod. Tady je 19 firem, které stojí za bližší prozkoumání. My už blíže analyzujeme Gilead Sciences a Valero Energy. Přihlašte se do našeho newsletteru a o výsledku analýzy se dozvíte mezi prvními. A co vy? Držíte některé hodnotové akcie z uvedeného seznamu?