FUNDLIFT A CARISMO: AUTOSNÍLCI

Na platformu Fundlift se dostala investice do konvertibilních certifikátů online platformy na nákup ojetých a nových vozidel Carismo. Společnost chce získat 2 miliony korun. Za odměnu nabízí 10 % p.a. s  výplatou úroků při splatnosti certifikátů a možnosti zkonvertovat je po splnění podmínek do podílu ve společnosti. Hned v úvodu musíme uvést, že služby Carismo jsou pro motoristy výborné. Pokud budete nakupovat ojetý vůz, tak se na platformu určitě podívejte. Může Vám ušetřit nemalé peníze. Druhým dechem ale musíme dodat, že pro investory to až takové terno nemusí být. V čem jsou největší problémy? Proč jsme nakonec neinvestovali do projektu peníze? A proč doufáme, že se v našem investičním rozhodnutí mýlíme?

Očistěme trh od šmejdů

Carismo chce rozvířit stojaté vody prodeje ojetých vozů v ČR. Všichni víme, že nákup ojetého vozu je tak trochu loterie. Údaje České obchodní inspekce i statistiky Cebia ukazují, že desítky procent prodávaných ojetých vozů porušují právní předpisy a morální principy. Problémy jsou různé: zfalšovaná dokumentace, stočené kilometry, zatajování informací o historii vozu a další podvody. Kreativita prodejců nezná meze. A co je horší, tak ani společnosti, které by měly trh čistit – autobazary, se nekalým praktikám nevyhýbají. Proč je trh s ojetými vozy tak pokřivený? Sankce jsou mírné, ale potenciální nárůst zisku je vysoký. Stočením kilometrů dokážou prodejci zvýšit cenu až o desítky tisíc korun. Kupující naopak mohou výrazně ztratit. Více opotřebované auto je logicky náchylnější na poruchy. Návštěvy servisu se tak mohou hodně prodražit.

Carismo chce pomocí svých smluvních servisů provádět pro zákazníky nezávislou kontrolu ojetin. Každý trochu zkušenější „servisák“ dokáže s vysokou mírou úspěšnosti identifikovat plečku, která se tváří jako luxusní nabídka. Nezávislá kontrola nakupovaných aut tedy není žádná novinka. Konkurence v této službě už je a dokonce si i sami můžete domluvit schůzku v nějakém nezávislém servisu, kde za poplatek rádi vůz zkontrolují. Samozřejmě, i samotné autobazary dokážou stav auta zkontrolovat. Jen je pro ně z prodejního hlediska často výhodnější reálnou dokumentaci ukrýt a zákazníkovi podstrčit kamufláž.

Zakladatele Carismo jsou nám sympatičtí, protože to jsou snílci. Za levný peníz chtějí nabízet výbornou službu. Proč píšeme „za levný peníz“? Pojďme se podívat na několik výpočtů.

Služby Carismo jsou nešťastně naceněné

Poplatek za kontrolu vozu je fixní ve výši 7 900 Kč. Samotní zakladatelé Jakub Kábrt a Marek Moravec uvádějí průměrnou prodejní cenu ojetiny 200 000 Kč. Relativní odměna za poradenství tedy je 7 900 / 200 000 = 3,95 %. Pokud by cena byla 100 000, tak je relativní výše poplatku 7,9 %. Pokud by byla cena 300 000 Kč, tak je relativní výše poplatku 2,6 %. A zejména u těchto dražších vozů by bylo vhodné mít poplatek vyšší anebo rovnou stanovit nějakou procentuální složku. Opravy drahých vozů jsou pochopitelně nákladnější, takže když někdo bude nakupovat auto za půl milionu, tak s radostí zaplatí i 20 000 Kč za to, že mu někdo stav vozu důkladně prověří. Carismo se samo připravuje o snadný zisk.

S uvedenou nízkou „marží“ se Carismo chce pustit do boje s velkými zavedenými autobazary, které pod 15 % nejdou. Carismo i autobazary chtějí to samé: přesvědčit zákazníka o nákupu ojetého auta a získat z poradenství poplatek. Pokud ale máte marži 15 % a více, tak si můžete zaplatit výborný marketing a prodejce, kteří vás přesvědčí i o tom, že zem je placatá. Na druhé straně pokud máte nízkou marži, tak musíte náklady na marketing a prodejní tým škrtat a doufat, že si vás zákazníci najdou sami díky referenci o kvalitní službě.

Co je zajímavé, tak na počátku svého fungování prodávala platforma auta nakoupené na vlastní účet. Tuto aktivitu teď Carisimo nedělá, nicméně zakladatelé by k tomu chtěli přistoupit v horizontu 1 až 3 let.

Finanční výkazy a plán Carismo jsou vskutku „chuťovka“

Když jsme začali zkoumat finanční výkazy a plán společnosti Carismo, tak jsme si připadali jako Alenka v říši divů. Namísto průchodu králičí norou jsme ale šli tunelem účetní kreativity. Každému studentovi účetnictví a financí podniku doporučujeme podívat se na Fundliftu speciálně na tento projekt.

První věc, která každému investorovi musí praštit do oka, je položka Dlouhodobý nehmotný majetek ve výši 1,239 milionu korun. Tolik stál vývoj aplikace Carismo Inspektor a webových stránek www.carismo.cz. Podívejme se na uvedené stránky a položme si otázku: „dali bychom za ty stránky 711 tisíc?“. No, my jsme už několik webových projektů viděli a také máme cenové nabídky, které jsme dostali od firem na tvorbu našeho webu Finlord. Kdyby byla cena za stránky www.carismo.cz o polovinu nižší, tak by to pořád bylo dost vysoké. Aplikace Carismo Inspector nám taky přijde trochu předražená. Ale nevadí, pokud aplikace a web splní svoji funkci, tak příjem z prodeje může tyto náklady pokrýt.

Zajímavé je účtování o majetku. Vytvořená aplikace a web byly kapitalizovány (aktivovány), což znamená, že byly do majetku firmy vloženy jako kapitálové fondy na stranu pasiv a jako dlouhodobý nehmotný majetek na straně aktiv. Účetní standardy tento fígl umožňují a dělají ho prakticky všechny velké firmy, když potřebují lehce nafouknout velikost své bilance. Marek Moravec se to pravděpodobně naučil v Rocket Internet SE, kde před tím pracoval. Teď je velikost vlastního kapitálu Carismo 1,218 mil. Kč. Základní kapitál je jenom 50 tisíc Kč, kapitálové fondy jsou 1,239 mil. Kč. Abychom byli féroví, tak uvedeme, že zakladatelé ještě poskytli společnosti půjčku na provozní kapitál ve výši 135 tisíc korun.

Malý tip pro programátory, kteří chtějí pořádně zvýšit hodnotu své začínající firmy – oceňte si svoji programátorskou práci třeba na několik set tisíc Kč a kapitalizujte. Klidně to může být jenom jednoduchý prográmek o pěti stránkách kódu. Když své nadhodnocení nepřeženete, tak finanční úřad nebude hodnotu nehmotného majetku zkoumat (oceňování softwaru i tak téměř nikdo nerozumí). Proč byste to měli udělat? Protože vaše firma bude vypadat větší a stabilnější. Snadněji pak získáte financování.

Investoři ale musí ke kapitalizaci dlouhodobého nehmotného majetku přistupovat konzervativně a zeptat se: „pokud by teď firma skončila, za jakou cenu by se DNM v likvidaci prodal?“. U takto malých projektů, které lze snadno napodobit, bychom nepočítali s cenou vyšší než 20 % uvedené hodnoty. Zbylých 80 % můžete ve své investorské pro-forma rozvaze s klidem odepsat a šoupnout do pomyslné ztráty. Vlastní kapitál by po takovéto bezpečnostní úpravě klesl na 300 tisíc Kč.

Když nehmotný majetek kapitalizujete, tak ho pak musíte začít odepisovat. Software 3 roky, ostatní nehmotný majetek 6 let. Podívejme se zpátky do finančního plánu Carismo.

Pokud odpisy DNM v uvedené tabulce najdete, tak nám napište do diskuze pod článkem. Nám se zdá, že se odpisy záhadným způsobem vytratily. Schválně uvedeme, co znamená zkratka EBITDA: earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. V češtině: zisk před úroky, daněmi a odpisy. Pokud tedy je v majetku jakýkoliv odepisovaný majetek, tak se EBITDA zákonitě nemůže rovnat čistému zisku. V uvedené tabulce ale toto pravidlo neplatí v letech 2016, 2017, 2019. V roce 2018 vzniká ještě extrémnější situace, že čistý zisk je o 100 tisíc vyšší než rozdíl EBITDA a daně. Nebudeme zjišťovat, jestli chybu s nezahrnutím odpisů do finančního plánu udělal Fundlift anebo Carismo. Podstatné je, že odpisy ve výši přibližně 200 tisíc Kč musíme v našem investičním pro-forma finančním plánu zahrnout do odhadu čistého zisku. V letech 2016 a 2017 by se tedy plánovaná ztráta měla pohybovat na úrovni 1,1 milionu korun. Zisky v letech 2018 a 2019 by měly být o 200 tisíc nižší.

Taktéž si musíme uvědomit jednu velkou nevýhodu kapitalizovaného majetku – nejsou to peníze vložené do firmy. Mzdy, nájem a další výdaje se ale většinou platí v penězích. A ty teď společnost prakticky nemá. Prostředky získané emisí certifikátů přes Fundlift budou tedy hodně důležité pro přežití firmy.

Čistá zisková marže je v roce 2019 plánovaná na 35 % (13 785 / 39 116), což by byl vskutku luxusní výsledek. Možné to je, ale konkurence není blbá. Pokud by autobazary viděly takovouto ziskovou marži, tak rychle změní svůj obchodní model a hned začnou zákazníkům nabízet podobnou službu.

Možná konverze na podíl ve společnosti je lákadlem i strašidlem

Za určitých podmínek mohou být certifikáty zkonvertovány na podíl ve firmě, přičemž investoři by získali přibližně 10 % firmy. Zakladatelé doufají, že jejich projekt se rozroste do obrovských rozměrů. Nicméně jak jsme uvedli v předchozích odstavcích, finanční plán je velmi optimistický a do plánovaných rozměrů se firma vůbec nemusí rozrůst. Připomínáme, že úroky z certifikátů se vyplácí až na konci splatnosti. A pokud nastane konverze na podíl, tak se ani nevyplatí, ale jsou zahrnuty do konverze.

Také se musíme zeptat: „co se stane, když investor odmítne zkonvertovat certifikáty na podíl ve firmě?“ Emisní podmínky uvádí:

Jedna z možností, kdy nastane konverze, je, když se najde investor, který by do firmy chtěl vložit alespoň 500 tisíc korun. Stačí tedy najít člověka, který zainvestuje 500 tisíc a certifikáty v objemu 2 mil. korun se mění na základní kapitál. Investoři, kteří přes Fundlift do investičních certifikátů umístili prostředky, budou pak nahraní. Peníze z investice nevytáhnou, protože neexistuje sekundární trh s podíly v různých malých firmách. Likvidita investice je tedy minimální a prakticky se čeká jenom na velkého strategického investora, který odkoupí celou firmu. S tím je nutné dopředu počítat. Na základě uvedených rizik se tedy opět ptáme, jestli je podíl investorů na firmě ve výši 10 % odpovídající podstupovanému riziku.

Náš závěr: přejeme si, abychom se při hodnocení investice do Carismo spletli

Zmíněné nedostatky v obchodní strategii, finančním plánu a investičních podmínkách nás nakonec odradili od umístění našich peněz do projektu. Bojíme se, že v nejbližších dvou letech společnost jenom propálí investiční kapitál bitvou s větrnými mlýny českého trhu s ojetinami.

Vnitřně si ale přejeme, abychom se v analýze mýlili. Doufáme, že si motoristi uvědomí přínos Carismo pro jejich peněženky a začnou houfně využívat její služby. Taktéž si myslíme, že zakladatelé společnosti mají ještě nějaká esa v rukávě, jen je nechtěli v nabídce certifikátů přes Fundlift zatím prezentovat, aby jim někdo myšlenku neukradl. S našimi penězi na to ale nebudeme spekulovat.

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy.