FUNDLIFT A ISOLINE: UKOJÍ ŽÍZEŇ INVESTORŮ?

Na platformu Fundlift byla vypuštěná další emise. Isoline, český producent nápojů s doplňky zdravé výživy, chce od investorů získat 7 milionů korun pomocí čtyřletých dluhopisů. Za odměnu nabízí 7 % p.a. s roční výplatou úroků. Na úvod můžeme uvést, že se nám jako soukromým investorům emise líbí. Nicméně několik informací z přiložených dokumentů je dobré ozřejmit. Zejména je dobré uvědomit si, že nabízený dluhopis bude mít splatnost spíš 1,75 roku než 4 roky. Hned si ukážeme proč.

Fitness je trendy, vydělejme na tom

Co si budeme nalhávat, ženy chtějí mít postavu jako Anna Kurnikovová, muži naopak mají po stěnách nalepeny fotky Arnolda Schwarzeneggera ze soutěže Mr. Olympia. Nicméně nikomu se už nechce moc makat a hledáme zkratky a triky, jak co nejrychleji dosáhnout kýženého výsledku. Důležitou součástí fitness přípravy se tedy staly potravinové doplňky. Banány v batozích už nejsou cool, teď musíme mít u sebe ionťáky, proteinové tyčinky a vitamínové koktejly. Všechno se to hezky rychle vstřebá do těla.

Isoline má širokou paletu přípravků pro sportovce, produkuje obohacené nápoje s přírodními cukry a bez konzervantů. Když se podíváme na rozmach české ekonomiky a růst platů, tak můžeme s vysokou mírou pravděpodobnosti prognózovat růst celého fitness trhu. Isoline už má na trhu docela stabilní pozici, jelikož produkty dodává do všech hlavních nediskontních maloobchodních řetězců a má podchycené mnohé sportovní kluby a fitness centra. Jeho tuzemské tržby by tedy měly také stoupat, a to ani nebude muset dávat do reklamy obrovské sumy. Výborné je taktéž, že více než dvě třetiny tržeb se generují díky nápojovým automatům v závodních jídelnách. Pokud se ekonomice daří, tak o tyto velkoobchodní zakázky pravděpodobně nepřijde.

Isoline chce prodávat do zahraničí

Peníze z emise dluhopisů chce společnost použít na expanzi prodeje sportovních nápojů. Dobré je, že firma už má podepsané kontrakty do řady zemí (Rusko, Vietnam, Skandinávie, Thajskou, Rakousko, Pobaltí a v jednání je spousta dalších zemí). Naštěstí se u nápojů neřeší moc reklamace, protože jinak by se oddělení podpory zákazníků zbláznilo. Prodeje sportovních nápojů tvoří kolem jedné třetiny tržeb. Společnost chce jednoznačně tento poměr zvýšit.

Jaká je finanční situace firmy?

Investory zejména zajímá vývoj tržeb a zisku.

Tržby se postupně zvedají. Ale EBITDA (zisk před odpisy, úroky a daněmi) stagnuje. Je EBITDA dostatečně vysoká na to, aby firma dokázala pokrýt odpisy a úroky? Na následujícím obrázku je odhad vývoje výsledku hospodaření.

Na tomto místě si dovolíme jednu obrovskou výtku vůči platformě Fundlift: řádky ve výsledovce, prosím, nepřehazujte. Položka „Odpisy investice“ má být až pod řádkem EBITDA. Nezkušený investor může nabít dojmu, že řádek EBITDA pro roky 2015-2016 byl vypočten takto: 22 080 – 8200 – 5313 – 9220. Schválně, dejte si to do kalkulačky. Vyjde Vám číslo -653 tisíc Kč. K tomu je nutné ještě odečíst úroky, které jsou teď cca 600 tisíc Kč a díky emisi dluhopisů ještě vzrostou. V následujících letech se už očekává zisk i po odpisech, nicméně takto sestavená prezentace lehce zavádí. Natvrdo musíme uvést, že momentálně je firma ve ztrátě.

Firma je financována zejména dluhem

Velikost pasiv je 54 milionů korun, bankovní úvěry tvoří 30 milionů korun. Nicméně letos maturují dva úvěry ve výši 4,5 milionu korun. Úvěry mají různou splatnost a jejich úrokové sazby se pohybují v rozmezí 1,7 % až 2,5 %. Zatím poslední úvěr, který firma získala, byl za 2,5 % a má splatnost za 6 let.

Tady se dostáváme k otázce, která padla i v komentářích na platformě Fundlift. Proč Isoline vydává dluhopisy za 7 %, když v bance má schopnost sáhnout si na úvěry nanejvýš za 2,5 %? Majitel firmy odpověděl, že emisi bere taktéž jako formu propagace. Vysvětlení je OK. Nicméně pojďme v úvahách hlouběji.

Extrémně důležitá je informace, že emitent může od 1.3.2018, tedy za cca 1,75 roku, dluhopisy předčasně splatit. Co z toho vyplývá? Pokud se prodejní prognózy firmy naplní, tak Isoline dluhopisy určitě odkoupí zpátky. V bance pak v pohodě sežene mnohem levnější financování. A z marketingového hlediska svůj účel akce splní a ani to nebude až tak drahé: 7 mil.*0,07*1,75 = 890 tisíc plus náklady placené Fundliftu.

Co se stane, pokud se prognózy firmy nenaplní? Firma by asi zůstala ve ztrátě a postupně by se začalo ukrajovat ze základního kapitálu (ten je stále solidních 12,5 milionu korun). Dlouhodobý bezproblémový kapitál za 7 % by se ihned stal pro firmu výhodným, protože banky by si začaly klást tvrdé podmínky.

Jaké alternativy mohou investoři najít na trhu?

V minulém článku jsme uvedli, že nabídka dluhopisů Burrito Loco je hvězda oproti jiným dluhopisům, které na českém trhu lze nakoupit. Dluhopisy Isoline jsou stále relativně dobré, i když mají nižší úrok.

Co můžeme na trhu najít? Třeba dluhopisy ThomasLloyd, do kterých lze investovat už od 150 tisíc korun. Firma je hodně velká a zaměřuje se na výstavbu zařízení na alternativní energie. Jejich stručná charakteristika:

Všichni čeští investoři snad už znají dluhopisy z nabídky J&T banky. Výpis nabízených cenných papírů lze nalézt zde. Výnosy do splatnosti se pohybují v rozmezí od 0,21 % do 5,19 %.

A na trhu dluhopisů se v poslední době hodně angažuje i Conseq, který nedávno úspěšně upsal 400 milionů v dluhopisech developera GES Real s výnosem do splatnosti na úrovni 5 %.

U všech uvedených alternativ ale musíme uvést, že investoři platí zprostředkovateli nějaký poplatek v nižších jednotkách procent. Čistá výnosnost je pak zákonitě nižší.

Jaký je náš závěr? Budeme nakupovat dluhopisy Isoline?

Dluhopisy Isoline do našeho portfolia nezařadíme, a to i navzdory tomu, že emisi považujeme za velmi dobrou. Problém je v našem nastavení cíleného výnosu a rizikové tolerance. My chceme v našem portfoliu dosahovat výnosů kolem 10 % ročně, jak uvádíme v našich pravidelných přehledech výkonnosti. Už nákup Burrito Loco byl na hraně. Výnosy dluhopisů Isoline jsou pak pro nás moc nízké.

Nicméně pro řadu českých investorů je emise Isoline velmi zajímavá. Stačí se podívat na chabé výnosy dluhopisových a smíšených fondů velkých investičních společností a nabídky jiných dluhopisů na trhu. Pokud bychom my měli výnosový cíl nastavený do rozmezí 5 až 8 %, tak dluhopisy Isoline kvůli diverzifikaci koupíme. Tady jsou hlavní body, které se nám líbí:

1. Isoline má stabilní velkoobchodní odběratele v podobě závodních jídelen

2. Trendy ve společnosti nahrávají růstu spotřeby fitness nápojů

3. Tržby a zisk postupně rostou. Společnost už má domluvené zahraniční distribuční partnery

4. Několik bank už společnosti poskytlo úvěry – kreditní riziko mají určitě dobře spočítané

5. Majiteli patří 100 % společnosti. Dá se říct, že svými produkty žije

6. Bonusový bod: když si 44letý chlap nechá na hlavě „střížku“, kterou maminky dělají dětem po koupeli, tak to bereme jako signál, že „má koule“ a nebojí se jít za svým snem

Disclaimer:

Investice v sobě obsahují riziko a není zaručena návratnost původně investované částky. Vysoké riziko je především u produktů, které využívají finanční páku. Současná ani očekávaná výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Veškeré informace uvedené v tomto článku nebo na portále Finlord.cz mají pouze informační charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování informací čerpá skupina Finlord údaje z veřejných, důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost a neměnnost. Zde uvedené informace neslouží jako nabídka nebo výzva k nákupu či prodeji finančních instrumentů ani nejsou návrhem na uzavření smlouvy.