Další vývoj cen akcií závisí od zisků firem

Momentálně je velmi složité odhadnout vývoj zisků firem v letošním či příštím roce. Nikdo neví, jak dlouho ještě potrvají karantény a omezení pohybu lidí. Zároveň nelze odhadnout, jak rychle se lidé vrátí zpátky k běžnému životu po skončení pandemie.

Přihlaste se do newsletteru a získejte nejenom novinky, ale i seriál dalších podrobných analýz. Sledujte nás také na Twitteru a Facebooku, ať nezmeškáte žádnou novinku.

Rozptyl odhadů vývoje HDP a zisku firem je mezi finančními analytiky a nadnárodními organizacemi značný. Už výsledky v současné výsledkové sezóně naznačí, jak by se fundamentální situace mohla v nejbližších měsících vyvíjet.

Co se týče indexu S&P 500, tak dle údajů poradenské společnosti Factset odhadovali analytici k 9. dubnu pokles zisků za první kvartál na úrovni 10 %. Ve druhém čtvrtletí by pak zisky amerických společností měly poklesnout o 20 %. Za celý rok 2020 by se zisky měly snížit o 8,5 %. Rozptyl odhadů analytiků je ale široký od 0% stagnace po propad o 20 %.

V případě evropských akcií jsou odhady vývoje zisku ještě pesimističtější. Velmi negativní výhled mají kupříkladu analytici investiční banky Goldman Sachs, kteří očekávají v roce 2020 pokles zisků společností v indexu Stoxx 600 o 45 %. V roce 2021 by pak měl nastat opětovný růst zisků o 50 %. Analytici vychází především z historického vývoje v minulých krizích. V období velké finanční krize 2007-09 propadly zisky až o 48 %.

Tab č.1: Pokles zisku na akcii společností z indexu Stoxx 600 v minulých krizích

Co by se stalo s ohodnocením, pokud by zisky propadly o zmíněných 45 % a ceny akcií by zůstaly beze změny? Použijeme P/E poměr pro Německo, který je teď na úrovni 11. Snížení zisků o 45 % by vyvolalo nárůst ohodnocení na 20násobek, což by pro německý index DAX byla extrémně vysoká hodnota. S propadem zisků by tedy s největší pravděpodobností poklesly i ceny akcií, jelikož investoři by o draze ohodnocené akcie neměli zájem. Nicméně pokud se pro rok 2021 očekává obnovení výrazného růstu zisků, tak by investoři začali do svých očekávání zakomponovávat i tento příznivý výhled.