KORPORÁTNÍ ZOMBÍCI OVLÁDLI JAPONSKO

Japonsko dlouhodobě zápasí s nízkým růstem inflace a HDP. Vláda i centrální banka se snaží podpořit ekonomický rozmach pomocí stimulačních opatření. Tyto zásahy však nesou s sebou několik nepříjemných vedlejších efektů. Jedním z nich je přežívání neefektivních firem.

Japonsko: země bez bankrotů velkých firem

Loni v Japonsku nezkrachovala podle údajů agentury Bloomberg ani jedna ze 4000 společností, které jsou kótovány na tamních burzách. Naposledy byl podobný extrém zaznamenán v roce 1990.

Minimální počet bankrotů je způsoben nejenom silnějším ekonomickým růstem ve světě, ale i extrémně uvolněnou monetární politikou a vládními podpůrnými programy. Centrální banka pokračuje v obrovských nákupech dluhopisů, což udržuje cenu kapitálu na rekordně nízké úrovni. Podle posledních údajů už vlastní téměř 40 % všech japonských vládních dluhopisů. Údaje Japonské centrální banky ukazují, že průměrná úroková sazba dlouhodobých úvěrů poskytnutých japonskými bankami je 0,8 %.

Politika vlády a centrální banky pomáhá přežívat i malým firmám. Míra bankrotů začínajících společností je v Japonsku přibližně 5 %, což je jenom třetina oproti průměru vyspělých zemí.

Skončí Japonsko v totální nacionalizaci?

Centrální banka skupuje nejenom dluhopisy, ale i ETF. Poslední odhady ukazují, že už vlastní více než 60 % všech japonských ETF. Ty investují zejména do akcií a dluhopisů domácích firem. Japonská centrální banka se tak postupně stává jedním z největších akcionářů řady korporací. Do konce roku 2017 by se mohla stát největším akcionářem až v 55 burzovně obchodovaných společnostech z indexu Nikkei 225. Nepřímý podíl BOJ (přes ETF) na celém Topix trhu je momentálně téměř 3 %, přičemž ještě počátkem roku 2014 byl kolem 1 %.

Inflace se v únoru dostala po dlouhé době do pozitivního teritoria na 0,2 %. Existuje ale nemalá pravděpodobnost, že v nejbližších měsících spadne zpátky do mínusu, což by přimělo Japonskou centrální banku, aby prodloužila anebo navýšila svůj program nákupu aktiv. Dluhopisů je zoufale málo, takže by se pravděpodobně více zaměřila na akciový trh.

Pro management korporací je angažování BOJ na akciovém trhu přes pasivně držené ETF výborná zpráva. Nemusí se totiž obávat, že jim bude aktivně zasahovat do řízení. Počet japonských zombie firem tak může směle stoupat.